 美股，崩了！ 上周五（2月21日），道指下跌1.69%，标普500跌1.71%，纳斯达克指数跌1.78%。 到周一，纳斯达克指数继续跌1.39%，标普500跌0.5%，道指微涨0.08%。 明显看到，在这次美国突然大回落中，科技股首当其冲。 在这两天里，博通跌8.47%，英伟达跌超7%，特斯拉跌6.83%，超威半导体跌5.38%...... 中概股硬挺到周一开始下跌，纳斯达克中国金龙指数跌去5.24%，阿里巴巴大跌超过10%，拼多多跌8.81%，京东跌7.33%...... 在这个DeepSeek为我大A扛大旗，投资者雄赳赳气昂昂憧憬科技牛的关键时点，美股的闪崩，不由让大家心头一紧—— A股会被带坏吗？这才刚起来的行情，会不会被美股浇灭？ 美股的长牛，让大家习惯了它的上涨，一旦下跌，就会感到不可思议，感到恐慌。 可实际上，美股早该下跌了。或者说，美股下跌才是正常的，不跌才是不正常的！ 先从近的来说，美股这一次是被21日公布的两个经济数据吓崩的。 一个是PMI数据。 美国2月份制造业PMI初值51.6，预期51.4，前值51.2，创2024年6月以来新高，数据看起来不错。 可美国2月份服务业PMI，初值数据49.7，预期值53，前值52.9，是过去两年来首次低于50，一下子跌入了收缩区间。 （美国Markit服务业PMI初值，数据来自：金十数据） 这次的PMI数据，扭转了美国两年来服务业强劲、制造业衰落的局面。 可服务业才是美国经济的主要驱动力。服务业的收缩，使市场对美国未来经济增长充满了担忧。 同时，2月制造业PMI的靓丽，市场一致认为是关税效应，即一些制造业企业想抢在关税生效前加产、囤货，从而带动数据的短期增长，难以持续。 二是美国密歇根大学5-10年期通胀率大超预期，公布值3.5%，预测值3.3%。要知道，在2008年金融危机时，该指数也才3.4%。 （美国密歇根大学5-10年期通胀率预期，数据来自：英为财情） 当前美国长期通胀预期已经爆表，市场对于特朗普关税政策带来的通胀压力忧虑至深。 过高的通胀导致企业的支出成本不断增加，同时消费者因为通胀高企，对于经济预期开始逐渐谨慎，变得不愿意消费。 这样一来，美国的企业、尤其是实体上市公司的产品越来越难卖出去；加上成本削弱了利润，导致实体企业营收放缓，股价下跌。 比如，沃尔玛预计，2026财年调整后的每股收益为2.50美元至2.60美元，不及市场预期的2.77美元;预计2026财年第一季度调整后的每股收益为0.57美元至0.58美元，同样不及市场预期的0.65美元。之后，股价连续大跌。 本次数据的公布，只是把深水下的冰山一角浮现出来而已。 其实很多人心里都清楚美国当前经济的各种为题，所以当冰山一角稍有显露的时候，市场才会如此恐慌。 那么，深水之下的冰山状况如何呢? 如果以GDP增速的角度看，美国自然一马当先一骑绝尘，这无须再啰嗦地罗列数据证明。 再者，美国科技确实有领先、甚至垄断优势，比如英伟达控制高端算力芯片市场，OpenAI主导通用大模型研发。 这些也是过去支撑美国股市长牛的重要原因。 但美国一直有一个隐藏的风险——美国政府债台高筑。 以赤字率角度看美国财政支出规模的话，2025年全年赤字率预期水平约为 6.1%，较 2024年6.6%有所收敛，但仍显著粘于2015-2019年赤字率水平，亦远高于3%的国际警戒线。 换言之，这些年，美国经济的“繁荣”，很大程度上是依赖于积极的财政政策刺激（政府举债发钱刺激经济）。 美国高企的债务，就像达摩克里斯之剑高悬于顶，一旦砸下来，不仅美股、美债亦是大灾难。 这也是为什么这几年各国纷纷大买黄金等资产的一大原因，借以替代美债作为储备资产。 所以，当外行人还在为美股的高涨狂欢时，内行人已经用行动投下了反对票。 在22日巴菲特公布的最新致股东信中，尽管他依然高调地宣称，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，特别是美国股票。 可实际情况是，伯克希尔目前的现金储备（含短期投资）达到历史新高3342亿美元，较2023年末的1676亿美元几乎翻倍，现金储备占资产比例达1998年以来最高。 同时，伯克希尔还在不断净卖出股票，股票持仓（含其他投资）降至3027亿美元，较2023年末下降21%。大幅减持了苹果、美国银行、花旗银行等股份。 这就好比，学霸说我根本没复习。当真你就输了！ 此外，美国知名投行Stifel直接警告： 美国有可能在2025年遭遇最糟糕的经济情况，而在这种情况下，美股市场可能大跌。预测标普500指数将在2025年底收于5500点左右，也就是要在当前水平下跌约10%。 所以，未来看到美股下跌时，请不用再震惊——下跌才是正常的，不跌才不正常！ 当下最重要的问题是，若美股持续下跌，会不会牵连A股？ 前边我们论述了为什么美股应该下跌，本质上还是当下的经济实力被高估了。 可中国的经济实力呢，却是被低估的。 这几年在地产拖累下，居民消费有所下降，从而传导企业端利润下降。 但随着国家一揽子又一揽子的强力政策刺激，经济正从底部逐渐复苏。我们在此前文章中已多次分析过，这里不再赘述。 更重要的是，美股的长牛一大原因是依赖于科技，而中国的科技实力正在崭露头角。 OpenAI让美国科技再一次走牛，是因为美国走在了通用大模型研发的前头； 而DeepSeek的横空出世，以OpenAI 5%的成本，就实现了与竞争对手相匹配的性能，成功让世界对美股科技“祛魅”，也让世界真正认识到中国科技的实力。 还有个很好的例子。 对于阿里巴巴，此前很多人是以传统互联网电商的角度来对其进行估值。 2月20日晚间，阿里巴巴发布了截至2024年12月31日的2025财年第三财季财报。 营收为2801.54亿元，同比增长8%，超出市场预期。其中，云服务业务的季度收入增速创下近两年来最高水平。 这下大家才意识到阿里在云计算业务上的潜力，所以财报数据一出，阿里巴巴美股盘前股价直线拉升，涨约10%。 更是引发外资对“ABC”解释的大变化—— 此前“ABC”代表 Anything but China，即避开中国资产；阿里业绩会后，有些说法把“ABC”塑造成“A for AI, B for BABA, C for China”。 中国的科技实力，正在被世界重新认识！ 总体来说，美国经济被高估，随时有破裂风险；中国经济被低估，只待东风来、牛股起；中国科技主动突破，美国科技被动减分。 两两对立分化下，A股逐渐独立于美股。尤其是完成了2024年5月来的大调整后，更有向上爆发的空间。 （数据来自：Choice） 科技推动了美股长牛，我们有理由相信，本轮由DeepSeek科技突破引起的科技牛，不会只是像去年924政策般的短暂情绪牛。 不妨钝化海外市场信息，专注自家。 在自家市场上，我们真正要担心的是，短期内A股和H股的科技板块涨幅已经过大，有可能借着美股调整下杀一波。 毕竟科技股的属性就这样，涨的时候来势汹汹，跌的时候又犹如水推沙。 短期务必注意大涨后的回调风险，远离蹭概念、编故事的假科技股。待调整结束，那些真正掌握核心技术的科技股上，还有希望继续一路向东北。 |
